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Las subidas de las Bolsas no tienen sólidos cimientos

By on 29 noviembre, 2019
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Por: Carlos Montero – Lacartadelabolsa

A pesar de todos los temores de que Estados Unidos y China estén deshaciendo los lazos económicos que impulsaron décadas de prosperidad global, es sorprendente que el optimismo reciente de los inversores dependa tanto de estos dos países.

Hace solo unos meses, todo el mundo hablaba de recesión, las acciones se estaban hundiendo y los aranceles volaban de un lado a otro a través del Pacífico. Ahora, las Bolsas europeas están en máximos multimensuales y Wall Street en máximos históricos, las perspectivas de crecimiento global se han estabilizado y el pesimismo entre los fabricantes parece estar disminuyendo.

Las expectativas de una recuperaci√≥n econ√≥mica mundial se dispararon en noviembre en comparaci√≥n con el mes anterior, seg√ļn una encuesta de gestores de fondos realizada por Bank of America Corp. “Los toros han vuelto”, escribieron sus estrategas.

¬ŅQu√© ha cambiado?

Dos cosas. Primero, el banco central m√°s importante del mundo redujo sus tasas de inter√©s, y estamos comenzando a ver los resultados. La Reserva Federal relaj√≥ su pol√≠tica monetaria m√°s agresivamente de lo que nadie se atrev√≠a a esperar a principios de 2019. Inicialmente, hab√≠a cierto escepticismo de que el presidente Jerome Powell pudiera lograr lo que llam√≥ un “ajuste de mitad de ciclo”, es decir, reducir las tasas lo suficiente como para evitar los peores temores de recesi√≥n, pero no tanto como para avivar las burbujas de activos. Sin embargo, los mercados parecen saciados y los indicadores estadounidenses de empleo, vivienda, comercio minorista y sentimiento del consumidor se han estabilizado. Todo esto se hizo en el contexto de una relajaci√≥n lenta y constante en China, donde el banco central comenz√≥ a reducir los requisitos de reservas mucho antes de que la Fed se moviera, y recort√≥ los costos de los pr√©stamos a medida que avanzaba el a√Īo.

Otro factor es la perspectiva de distensi√≥n comercial entre Washington y Beijing. Las autoridades dicen que est√°n discutiendo un acuerdo de “fase uno” que har√≠a que ambas partes hicieran concesiones en agricultura, propiedad intelectual y tecnolog√≠a. Si bien pocos esperan que un pacto integral cese las hostilidades econ√≥micas, la confianza de que se alcanzar√° alg√ļn tipo de acuerdo respalda el caso levemente positivo para la econom√≠a. Despu√©s de todo, pocas cosas son tan importantes para el crecimiento global como la forma en que las dos econom√≠as m√°s grandes del mundo interact√ļan entre s√≠.

Sin duda, nadie está hablando de un boom. Las perspectivas para 2020 se ven decentes debido a la reducción de las noticias negativas en lugar del aumento de las positivas: las tasas eran demasiado altas y se habían elevado demasiado rápido, especialmente teniendo en cuenta el hecho de que la inflación no se ha acercado al objetivo del 2% de la mayoría de los principales bancos centrales. El indicador clave de inflación de la Fed aumentó un 1.3% microscópico en septiembre, y los precios de fábrica de China están cayendo, lo que exporta precios más bajos al resto del mundo.

A diferencia del repunte sincronizado que caracteriz√≥ 2017, una especie de estabilidad sincronizada podr√≠a describir mejor el futuro de 2020. La Organizaci√≥n para la Cooperaci√≥n y el Desarrollo Econ√≥mico dijo que el crecimiento global se ha estancado en el 2.9% este a√Īo y tambi√©n se situar√° en esa tasa en el pr√≥ximo. La expansi√≥n alcanzar√° un 3% apenas inspirador en 2021. La reciente efervescencia del mercado habla de cu√°n desesperados se han vuelto los inversores por noticias no terriblemente malas.

Sin embargo, mire m√°s de cerca, y los recortes de tasas de este a√Īo pueden no ser tan prometedores como esperan los inversores. Los movimientos de la Reserva Federal reflejaron un entorno deteriorado y una desaceleraci√≥n de la manufactura tanto como una inflaci√≥n an√©mica. La perspectiva podr√≠a oscurecerse a√ļn m√°s, obligando a Powell a recortar nuevamente. Recuerde, hace un a√Īo, la Fed estaba a punto de subir nuevamente los tipos y marc√≥ m√ļltiples aumentos para 2019, que no duraron mucho.

Mientras tanto, China no ha brindado tanta tranquilidad como les gustar√≠a a muchos participantes del mercado. El recorte en la tasa de referencia que algunos predijeron a principios de este a√Īo no ha llegado. Beijing parece tener la intenci√≥n de cuidar su propio jard√≠n, evitando que la expansi√≥n se desacelere demasiado y vigilando el apalancamiento.

Los optimistas respecto a la disputa comercial tambi√©n pueden estar listos para una nueva decepci√≥n. Los presidentes Donald Trump y Xi Jinping llegaron a un acuerdo a principios de a√Īo solo para ver las relaciones agrias y aumentar los aranceles. China dice que es “cautelosamente optimista”, pero la falta de una fecha l√≠mite y la predilecci√≥n de Trump de hacer estallar la diplomacia en Twitter hacen de esta una apuesta arriesgada. Sin mencionar que los contornos de cualquier acuerdo podr√≠an cambiar r√°pidamente a medida que se acerquen las elecciones de 2020.

As√≠ que mantengamos la alegr√≠a en perspectiva. La econom√≠a mundial sigue siendo una sombra de lo que era, y ninguno de sus dos principales motores parece demasiado fuerte. El optimismo que bendice los √ļltimos meses de este a√Īo se debe principalmente al hecho de que tanto China como Estados Unidos est√°n tratando de evitar el desastre. Los inversores que ahora se muestran tan optimista podr√≠an terminar sufriendo esa visi√≥n tan color de rosa.

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