驴Miedo a la fortaleza del euro?

By on 12 Septiembre, 2017

Desde el mes de abril, el euro se ha apreciado alrededor de un 13% contra el d贸lar y un 7% frente a la cesta de divisas con la que trabaja el Banco Central Europeo (BCE). Esta apreciaci贸n de la divisa 煤nica聽puede suponer otro obst谩culo para alcanzar el objetivo de inflaci贸n, o no.

Benoit Coeure, miembro del Comit茅 Ejecutivo del Banco Central Europeo, ha se帽alado durante su intervenci贸n en un seminario en Fr谩ncfort, que la apreciaci贸n del euro puede ser la consecuencia del mayor crecimiento de la eurozona, gracias a la fuerza de la demanda dom茅stica.

De modo que aunque los manuales de econom铆a sugieran una apreciaci贸n del tipo de cambio reduzca el precio relativo de los bienes importados y, por ende, presione a la baja el 脥ndice de Precios al Consumo (IPC), en esta ocasi贸n este hecho puede ser contrarrestado por el fuerte aumento de la demanda dom茅stica.

Es decir, Coeure ha dejado entrever en su discurso, que la fortaleza del euro es consecuencia del mayor crecimiento econ贸mico de la eurozona y de una demanda interna al alza. Estos dos factores pueden constituir una presi贸n al alza sobre los precios que haga desaparecer el efecto euro o efecto聽exchange-rate pass-through,聽que reduce los precios relativos de los bienes importados por los pa铆ses de la eurozona.

Fuerzas que ‘aprecian’ el euro

Coeure ha se帽alado durante su exposici贸n que hay tres motivos, con la misma fuerza aproximadamente, que ayudan a explicar la marcada apreciaci贸n del euro en los 煤ltimos meses: la mejora de las perspectivas de crecimiento, un componente ex贸geno como es la debilidad de EEUU y un endurecimiento relativo de la pol铆tica monetaria europea respecto a la de la Reserva Federal.

Dentro de estos componentes, el de crecimiento econ贸mico por un shock positivo de la demanda ha cobrado un protagonismo que no se ve铆a en los 煤ltimos a帽os, lo que puede marcar una diferencia importante en el comportamiento de la inflaci贸n.

Tal vez, parte de la apreciaci贸n del euro se est茅 produciendo por “un shock de demanda favorable. La l贸gica es la siguiente: cuando la econom铆a funciona por encima de su capacidad, surgen presiones inflacionarias que son suficiente fuertes para compensar totalmente los efectos desinflacionarios procedentes del tipo de cambio”, explica el economista del BCE.

Es decir, las mejores perspectivas de crecimiento en la eurozona atraen flujos de capital extranjeros que quieren beneficiarse de esas expectativas, lo que supone una presi贸n al alza sobre el euro y a la baja sobre la inflaci贸n. Sin embargo, esas expectativas de crecimiento se sostienen por una mayor demanda bienes y servicios que presionar谩 al alza los precios.

Un shock de demanda diferente

Adem谩s, “en comparaci贸n con otros shocks de demanda positiva del pasado, la pol铆tica monetaria actual seguir谩 siendo expansiva por mucho tiempo, lo que probablemente disminuir谩 a煤n m谩s el efecto de la apreciaci贸n producto del mayor crecimiento econ贸mico”, arguye Coeure.

Por otro lado, los exportadores internacionales que venden sus bienes y servicios a la eurozona podr铆an aprovechar la fortaleza del euro para incrementar sus m谩rgenes. Es decir, aprovechando que el euro se aprecia respecto a sus divisas o respecto al d贸lar (divisa que domina el comercio internacional), las empresas exportadores podr铆an optar por subir los precios a los importadores europeos sin perder cuota de mercado.

Todo esto sugiere que en periodos de recuperaci贸n econ贸mica, arropados por una mejora de la confianza y un est铆mulo de la pol铆tica monetaria pueden compensar las fuerzas desinflacionarias del tipo de cambio.

Fuente: eleconomista.es

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