El callej√≥n sin salida del BCE (…)

By on 22 Febrero, 2018

La sede central del BCE en Frankfurt (Alemania). // EFE

 

La Reserva Federal (Fed) ya lleva cuatro meses reduciendo balance y subi√≥ tipos en tres ocasiones en 2017. En otras palabras, est√°¬†recargando su arsenal¬†para afrontar la pr√≥xima crisis econ√≥mica en un momento en el que el ciclo de EEUU ya ha pasado a la fase m√°s madura. El BCE tan solo ha anunciado el repliegue y para muchos analistas no se espera que comience a subir tipos y deje de comprar activos hasta 2019. Demasiado tarde para tener munici√≥n suficiente ante la pr√≥xima recesi√≥n. Adem√°s los expertos anticipan dificultades para reducir balance llegado el momento, “nadie querr√° comprar bonos soberanos”.

Una lecci√≥n grabada a fuego tras la crisis econ√≥mica que ha atravesado Europa es que ning√ļn pa√≠s podr√° salir de ella sin la ayuda del BCE. Bajo el paraguas del banco central, los estados del sur han salido de la recesi√≥n gracias a las condiciones que ha propiciado Draghi, presidente del organismo, y su equipo de tipos bajos. En plena expansi√≥n, con Europa creciendo a velocidad de crucero, toca retirada y armarse para la pr√≥xima batalla.

Muchos expertos y analistas empiezan a temer que Frankfurt, enfrascado en los cambios de silla, esté llegando tarde al endurecimiento de su política monetaria. De momento, el BCE solo ha anunciado un cambio en su mensaje sin poner fecha a la retirada de estímulos. En el seno del consejo todavía se debate cómo se va a ejecutar. Todo parece indicar que la reducción de las compras será progresiva y hasta entrado 2019 no habrá reducción de balance ni subida de tipos.

“La desaceleraci√≥n econ√≥mica ser√° inevitable y no creo que el BCE tenga tiempo para reducir su balance antes de la pr√≥xima crisis”, se√Īala Christopher Dembik, jefe de an√°lisis macro de Saxo Bank. El experto est√° convencido que la instituci√≥n que dirige Mario Draghi est√° rezagada en el ciclo econ√≥mico.

No es el √ļnico que lo piensa. El director de inversiones de Ilmarinen Mutual Pension Insurance, Mikko Mursula, opina en la misma l√≠nea y le preocupa que el BCE decida sacar bonos al mercado de su balance. “Hay muchos m√°s inversores asustados por este motivo: ¬ŅC√≥mo va a salir el BCE de esta situaci√≥n? ¬ŅY qui√©n ser√° el comprador?”, comenta a¬†Bloomberg.

Pero el BCE todavía no ha soltado prenda de cómo reducirá sus activos. Hay que mirar a EEUU para encontrar alguna pista. La Fed solo está reinvertiendo parte de lo vencimientos y el resto se deja drenar. Las caídas de comienzos de febrero se desataron por las ventas masivas de los bonos soberanos ante la posibilidad de un endurecimiento de las políticas monetarias de los bancos centrales.

Con el programa de compras de deuda el BCE, el mercado ha estado anestesiado y todav√≠a est√° comprando bonos a un ritmo de 30.000 millones de euros al mes hasta septiembre. En la √ļltima semana adquiri√≥ 8.080 millones frente a los 9.229 millones de la semana anterior. La mayor intervenci√≥n se hizo en deuda p√ļblica al adquirir 5.690 millones.

No tiene sentido comprar bonos

No hay hoja de ruta todav√≠a ni ninguna se√Īal de que el pr√≥ximo paso suponga un reducci√≥n de los activos del BCE. De hecho, el propio Mario Draghi se pronunci√≥ a favor de una¬†disminuci√≥n progresiva¬†y los miembros del consejo del banco no se cansan de repetir que¬†los vencimientos de deuda en balance se seguir√°n reinvirtiendo.

Desde Nordea apuntan que las inyecciones de liquidez del BCE no registrar√°n cambios este ejercicio. Niels Christensen, jefe de estrategia de la firma, puntualiza a sus clientes que la retirada de compras se anunciar√°n a final de a√Īo. “Ser√≠a sorprendente que el BCE a m√°s tardar al final del primer trimestre de 2019 no haya dejado de comprar bonos por completo”, indica.

Reima Rytsola de Varma Mutual Pension Insurance plantea que “ahora mismo no tiene sentido comprar deuda”, explica el gestor que indica que los inversores que est√°n dentro del mercado est√°n esperando a que las tasas de inter√©s repunten.

Fuente: eleconomista.es

You must be logged in to post a comment Login