El callej贸n sin salida del BCE (…)

By on 22 Febrero, 2018

La sede central del BCE en Frankfurt (Alemania). // EFE

 

La Reserva Federal (Fed) ya lleva cuatro meses reduciendo balance y subi贸 tipos en tres ocasiones en 2017. En otras palabras, est谩聽recargando su arsenal聽para afrontar la pr贸xima crisis econ贸mica en un momento en el que el ciclo de EEUU ya ha pasado a la fase m谩s madura. El BCE tan solo ha anunciado el repliegue y para muchos analistas no se espera que comience a subir tipos y deje de comprar activos hasta 2019. Demasiado tarde para tener munici贸n suficiente ante la pr贸xima recesi贸n. Adem谩s los expertos anticipan dificultades para reducir balance llegado el momento, “nadie querr谩 comprar bonos soberanos”.

Una lecci贸n grabada a fuego tras la crisis econ贸mica que ha atravesado Europa es que ning煤n pa铆s podr谩 salir de ella sin la ayuda del BCE. Bajo el paraguas del banco central, los estados del sur han salido de la recesi贸n gracias a las condiciones que ha propiciado Draghi, presidente del organismo, y su equipo de tipos bajos. En plena expansi贸n, con Europa creciendo a velocidad de crucero, toca retirada y armarse para la pr贸xima batalla.

Muchos expertos y analistas empiezan a temer que Frankfurt,聽enfrascado en los cambios de silla, est茅 llegando tarde al endurecimiento de su pol铆tica monetaria. De momento, el BCE solo ha anunciado聽un cambio en su mensaje聽sin poner fecha a la retirada de est铆mulos. En el seno del consejo todav铆a se debate聽c贸mo se va a ejecutar. Todo parece indicar que la reducci贸n de las compras ser谩 progresiva y hasta entrado 2019 no habr谩 reducci贸n de balance ni subida de tipos.

“La desaceleraci贸n econ贸mica ser谩 inevitable y no creo que el BCE tenga tiempo para reducir su balance antes de la pr贸xima crisis”, se帽ala Christopher Dembik, jefe de an谩lisis macro de Saxo Bank. El experto est谩 convencido que la instituci贸n que dirige Mario Draghi est谩 rezagada en el ciclo econ贸mico.

No es el 煤nico que lo piensa. El director de inversiones de Ilmarinen Mutual Pension Insurance, Mikko Mursula, opina en la misma l铆nea y le preocupa que el BCE decida sacar bonos al mercado de su balance. “Hay muchos m谩s inversores asustados por este motivo: 驴C贸mo va a salir el BCE de esta situaci贸n? 驴Y qui茅n ser谩 el comprador?”, comenta a聽Bloomberg.

Pero el BCE todav铆a no ha soltado prenda de c贸mo reducir谩 sus activos. Hay que mirar a EEUU para encontrar alguna pista.聽La Fed solo est谩 reinvertiendo parte de lo vencimientos y el resto se deja drenar. Las ca铆das de comienzos de febrero se desataron por las ventas masivas de los bonos soberanos ante la posibilidad de un endurecimiento de las pol铆ticas monetarias de los bancos centrales.

Con el programa de compras de deuda el BCE, el mercado ha estado anestesiado y todav铆a est谩 comprando bonos a un ritmo de 30.000 millones de euros al mes hasta septiembre. En la 煤ltima semana adquiri贸 8.080 millones frente a los 9.229 millones de la semana anterior. La mayor intervenci贸n se hizo en deuda p煤blica al adquirir 5.690 millones.

No tiene sentido comprar bonos

No hay hoja de ruta todav铆a ni ninguna se帽al de que el pr贸ximo paso suponga un reducci贸n de los activos del BCE. De hecho, el propio Mario Draghi se pronunci贸 a favor de una聽disminuci贸n progresiva聽y los miembros del consejo del banco no se cansan de repetir que聽los vencimientos de deuda en balance se seguir谩n reinvirtiendo.

Desde Nordea apuntan que las inyecciones de liquidez del BCE no registrar谩n cambios este ejercicio. Niels Christensen, jefe de estrategia de la firma, puntualiza a sus clientes que la retirada de compras se anunciar谩n a final de a帽o. “Ser铆a sorprendente que el BCE a m谩s tardar al final del primer trimestre de 2019 no haya dejado de comprar bonos por completo”, indica.

Reima Rytsola de Varma Mutual Pension Insurance plantea que “ahora mismo no tiene sentido comprar deuda”, explica el gestor que indica que los inversores que est谩n dentro del mercado est谩n esperando a que las tasas de inter茅s repunten.

Fuente: eleconomista.es

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