EEUU: la curva de rendimientos se aplana a niveles no vistos en 11 a√Īos

By on 21 Diciembre, 2018

La decisi√≥n de la Reserva Federal de¬†subir por cuarta vez este a√Īo los tipos de inter√©s¬†y atisbar al menos otras dos vueltas de tuerca m√°s a la manivela monetaria el pr√≥ximo a√Īo sent√≥ como un jarro de agua fr√≠a entre el mercado. Con el 60% del S&P 500 ya en un mercado bajista, el Nasdaq Compuesto tambi√©n cayendo un 20% desde sus √ļltimos m√°ximos y el Dow Jones borrando m√°s de 600 puntos el jueves, cuando tocaba m√≠nimos de los √ļltimos 14 meses, los s√≠ntomas de un brusco debilitamiento en el horizonte siguen generando malestar entre los inversores.

Uno de ellos est√° en¬†el aplanamiento de la curva de rendimientos¬†de los bonos del Tesoro de EEUU, algo que se produce cuando el diferencial sobre el inter√©s entre el bono a 2 a√Īos (corto plazo) y a 10 a√Īos (largo plazo) se aproximan. Durante la pen√ļltima jornada de la semana, dicha brecha lleg√≥ a cerrarse de nuevo en 9,5 puntos b√°sicos, tocando de nuevo niveles no vistos desde el segundo trimestre de 2007, cuando la crisis financiera comenzaba a despuntar.

La historia sugiere que una vez dicha curva se aplana o peor a√ļn llega a invertirse , la renta variable tiende a flaquear durante los pr√≥ximos dos a√Īos, ya que la econom√≠a finalmente comienza a debilitarse.

 

¬ŅCu√°ndo empieza la recesi√≥n?

Seg√ļn Azhar Iqbal, economista de Wells Fargo Securities, el margen de tiempo entre la inversi√≥n de la curva y el¬†comienzo de una recesi√≥n econ√≥mica¬†puede oscilar entre 8 y 23 meses, por lo que una posible contracci√≥n econ√≥mica podr√≠a coincidir, o no, con las pr√≥ximas elecciones presidenciales. De ah√≠, que haya alguna voz que apunte a una posible bajada de tipos a partir de 2020.

Algo que no parece comulgar, al menos de momento, con la Reserva Federal. El Comit√© Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en ingl√©s) elev√≥ el mi√©rcoles por cuarta vez en lo que llevamos de a√Īo en 25 puntos b√°sicos los tipos de inter√©s, situando el precio del dinero en un rango de entre 2,25% y el 2,50%. Sin embargo, sus ajustes a corto, medio y largo plazo no implicaron un tono tan acomodaticio como se esperaba.

De hecho, entre t√≠midas revisiones al crecimiento econ√≥mico, con un PIB que avanzar√° un 2,3% el pr√≥ximo a√Īo, dos d√©cimas menos de lo previsto pero por encima de su potencial, o una inflaci√≥n sobre el consumo personal subyacente, que se corrigi√≥ una d√©cima a la baja pero que sigue alcanzando la meta del 2% en 2019, los altos funcionarios del banco central siguen planeando subir los tipos por encima de la tasa neutral, es decir, el nivel en que la pol√≠tica monetaria no es ni acomodaticia, ni tampoco restrictiva, durante los pr√≥ximos tres a√Īos.

En sus nuevas proyecciones, el FOMC estima que las tasas federales a corto plazo encontrar√≠an dicho equilibrio en el 2,8%, dos d√©cimas menos de lo previsto en septiembre. Sin embargo, el diagrama de puntos, o dot plot, se√Īala que la media de sus miembros observa el precio del dinero en el 2,9% a finales de 2019, es decir, observan al menos dos subidas de tipos que llevar√°n la pol√≠tica monetaria a un terreno restrictivo. En 2020 y 2021, cuando la econom√≠a crecer√° un 2% y un 1,8%, la Fed indica que los tipos se asentar√°n en el 3,1%.

Durante la rueda de prensa posterior ofrecida por el presidente de la Fed, Jerome Powell,¬†el guardi√°n que vela por el pleno empleo¬†y mantener la inflaci√≥n en cintura, incidi√≥ en que las “decisiones de pol√≠tica monetaria no siguen un curso preestablecido” pero indic√≥ que los tipos se encuentran ya en la parte baja de la tasa de equilibrio, confirmando as√≠ que las pr√≥ximas subidas tendr√≠an un efecto m√°s restrictivo.

 

Incertidumbre y eventos imprevistos

Pero, para curarse en salud, record√≥ que “la historia confirma que los eventos imprevistos pueden afectar la econom√≠a y cambiar nuestras proyecciones” reconociendo, eso s√≠, que en estos momentos el FOMC tiene “la capacidad de ser paciente”.

“Ajustaremos la pol√≠tica monetaria, lo mejor que podamos, para mantener la expansi√≥n, un mercado laboral fuerte y la inflaci√≥n cerca del 2%” a√Īadi√≥. Sobre las presiones procedentes de la Casa Blanca y especialmente del presidente de EEUU, Donald Trump, el m√°ximo funcionario de la Fed dej√≥ claro que “nada impedir√° hacer lo que creemos que es lo correcto”.

La decisi√≥n de la Fed se produce en un momento en que las subidas graduales implementadas por el banco central desde diciembre de 2015, tras ocho a√Īos acomodadas entre el 0 y el 0,25%, se dejan notar tanto en los consumidores como en las empresas. S√≠ntomas que ya hacen acto de presencia en la industria inmobiliaria y automotriz.

 

 

Fuente: eleconomista.es

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